Экономическая дискуссия в Турции сегодня свелась к одному главному вопросу:
действительно ли все игроки заинтересованы в снижении инфляции? На первый взгляд — да, ведь каждый жалуется на рост цен.
Но если копнуть глубже, ситуация совсем не так однозначна.
TL, доллар и “двойная экономика”
Сегодня опора всего антикризисного плана — это поддержание курса турецкой лиры (TL) относительно доллара. При этом большинство инвесторов продолжают отслеживать свои TL-вложения в “долларовом эквиваленте”, а в случае малейшей угрозы падения курса немедленно уходят в валюту или золото. Центральный банк (TCMB) вынужден постоянно мониторить курсовую динамику, а долларизация экономики стала устойчивой реальностью — и благом (рынок быстро реагирует на ошибки политики), и слабостью (сбережения продолжают утекать из реального сектора в “глухую оборону” — доллары и золото).
• Официально доларизация вкладов — около 37%, но если учесть евробонды, инвестиции в зарубежные инструменты и “золото под подушкой”, этот показатель гораздо выше. Это уникальная ситуация: в мире практически нет экономик с такой хронической долларовой зависимостью при столь крупном внутреннем рынке.
Кто реально не хочет быстрой “деинфляции”?
Парадокс в том, что многие крупные участники рынка, госструктуры и даже часть частного сектора объективно не заинтересованы в резком снижении инфляции:
• Состоятельные группы давно вывели свои активы за рубеж и “пережидают” в валюте. Для них высокая инфляция и нестабильность только усиливают мотивацию держать деньги вне страны.
• Внутренние инвесторы массово “хеджируют” риски в валюте или инструментах с привязкой к доллару. Высокие TL-ставки — это своего рода “бонус” за риск, ведь нестабильность рынка позволяет получать дополнительную доходность.
• Компании и заемщики: резкое снижение инфляции быстро увеличит реальную долговую нагрузку — и для бизнеса, и для домохозяйств.
Значительная часть корпоративного и частного сектора уже вынуждена обслуживать высокие номинальные ставки; резкая деинфляция может спровоцировать волну дефолтов.
• Государственный бюджет: быстрое падение инфляции опасно и для Казначейства. Хотя сейчас средний срок заимствования сократился (с 4 до 3 лет за год), высокие процентные ставки уже бьют по бюджету. Если инфляция резко упадёт, реальная стоимость обслуживания долга вырастет.
Почему так сложно выйти из инфляционной ловушки?
40 лет хронической инфляции и политической нестабильности сформировали особую “экономическую культуру”, где каждый участник защищает свои позиции — и не спешит поддерживать быстрый переход к стабильности.
Инвесторы по-прежнему ориентируются на ожидания будущей инфляции: доходности 2-летних облигаций — 40%, 5-летних — 35%, 10-летних — 31%. Это отражает слабую веру в долгосрочное снижение инфляции даже на фоне программы “dezenflasyon”.
Инфляция как “норма” для экономики
В условиях, когда большинство игроков рынка объективно не хотят резкого снижения инфляции, любые попытки ускорить процесс “оздоровления” будут встречать скрытое сопротивление.
В реальности, инфляция в Турции — не только следствие неудачной политики, но и встроенный механизм перераспределения, устраивающий многих в краткосрочной перспективе. Именно поэтому даже в 2025 году — на фоне ужесточения политики и обещаний реформ — рынки продолжают закладывать инфляцию на уровне 20–25% в ближайшие годы.
Рекомендации инвесторам и бизнесу: Текущая инфляционная парадигма в Турции — это не случайная “ошибка”, а итог десятилетий адаптации экономики и общества к нестабильности.
#inflation #Turkey #business #investor #currencyrisk
