Восьмой апдейт серии о кризисе турецких инвестфондов. Только новое и наш анализ.
Что нового
TMSF взял управление тремя банками и двумя факторинговыми компаниями. Решением BDDK от 30 сентября права акционеров, кроме права на дивиденды, по контрольным пакетам Tera Yatırım Bankası, Destek Yatırım Bankası и Hedef Yatırım Bankası осуществляет Фонд страхования сбережений (TMSF). Владельцы Destek Finans Faktoring и Tera Finans Faktoring обязаны в течение шести месяцев продать свои доли инвесторам, отвечающим требованиям регулятора, на этот период право голоса по ним тоже у TMSF. Это не изъятие собственности, а передача управления. Доля трёх банков в активах банковского сектора 0,22%, двух факторинговых компаний в активах факторингового сектора 1,45%.
Изъятые преступные активы пойдут в специальный фонд. Минюст объявил, что имущество, признанное полученным преступным путём, будет в установленном законом порядке переводиться в фонд, который создадут в структуре TMSF. Это первый сигнал о канале, через который часть незаконной выгоды может вернуться в систему.
Пятая волна задержаний. По состоянию на 1 октября в деле 217 подозреваемых, 56 арестованы, к 88 применены меры судебного контроля. Проверяются движения по 26 акциям и счета, получившие за короткий срок аномальную доходность. Бывший председатель SPK, руководивший регулятором с 2022 по май 2026, по данным судебных источников вызван на допрос в статусе подозреваемого.
Готовится ужесточение правил. С понедельника BDDK и SPK начинают работу над изменениями: поэтапные ограничения на покупку и продажу акций фондами, новые механизмы надзора, пересмотр полномочий регуляторов, создание Центра рисков, отдельные правила для фондов с высокой долей акций и обновление времени приёма заявок по фондам.
Сентябрь стал худшим месяцем для биржи с 2008 года. Капитализация всех компаний BIST за месяц сократилась примерно на 4,5 трлн лир, в долларах на 22,5% (около 96 млрд), это самое резкое падение с августа 2018. BIST 100 потерял около 16%, внутри дня опускался до 11 926, минимума с января. По данным участников рынка, брокеры столкнулись с нехваткой собственных средств из-за невыполненных маржинальных требований клиентов.
Одна из управляющих готова расплатиться за два дня. Управляющая компания, у которой в ликвидации фонд на 1,2 млрд лир (из них около 1 млрд в деньгах, остальное ликвидные акции BIST 30), предложила завершить его ликвидацию за два рабочих дня, если разрешит Совет по координации.
Наш анализ
Банковский контур затронут, но не вкладчики. Передача управления TMSF звучит тревожно, но важны два обстоятельства. Первое: это инвестиционные банки, а в Турции они не принимают вклады населения, так что вопроса о сохранности депозитов здесь нет. Второе: их совокупная доля 0,22% активов сектора. Это изоляция связанных с делом структур, а не признак слабости банковской системы. Наш вывод с начала кризиса остаётся прежним: депозиты в крупных турецких банках вне зоны риска.
Риск сместился на контрагентов. У компаний, которые работают с этими банками и факторинговыми структурами (дебиторка, факторинговые договоры, кредитные линии, поручительства), отношения не исчезают, но их условия теперь определяет новое управление. Если у вас уступлены требования факторинговой компании из списка или есть кредит в одном из банков, стоит заранее уточнить, кто сейчас принимает решения и как будут исполняться действующие договоры.
Фонд из изъятых активов это надежда, а не план. Перевод преступных активов в фонд TMSF требует судебных решений о конфискации, а это годы. Механизм распределения средств инвесторам пока не определён. Для планирования ликвидности по-прежнему опираемся только на реализацию активов самих фондов.
Двухскоростной возврат становится нагляднее. Готовность одной из компаний закрыть ликвидацию за два дня при 80% кэша в портфеле ещё раз показывает, насколько разной будет судьба держателей паёв разных фондов. Важно не то, что фонд в списке ликвидируемых, а что у него внутри.
Новые правила изменят рынок фондов надолго. Ограничения на операции фондов с акциями и пересмотр правил для фондов с высокой долей акций сделают турецкие фонды заметно консервативнее. Для инвесторов это означает меньше аномальной доходности и меньше риска её оплатить.
Что делать сейчас
Компаниям: проверить, нет ли у вас договоров, требований или кредитов с банками и факторинговыми компаниями, переданными под управление TMSF, и уточнить порядок исполнения.
Держателям замороженных паёв: продолжать следить за сверкой прав и публикациями своего фонда.
Вкладчикам крупных турецких банков: оснований для действий нет.
Есть отношения с затронутыми структурами или замороженные паи? Связаться с нами.