Девятый апдейт серии о кризисе турецких инвестфондов. Только новое и наш анализ.
Впервые с начала кризиса речь идёт не о процедурах, а о живых деньгах. SPK разрешила промежуточную выплату инвесторам ликвидируемых фондов, разделила управляющие компании на две группы и открыла счета для добровольного возврата сверхприбыли. Параллельно регулятор остановил работу брокера Tera Yatırım.
Что нового
Промежуточная выплата (ara ödeme). По фондам четырёх управляющих компаний, Tera, Pusula, Atlas и Hedef Portföy, инвесторы с завершённой сверкой прав на паи (mutabakat) получат выплату до окончания ликвидации. Базой служит чистая сумма инвестиций (net yatırım tutarı), которую MKK определит по каждому владельцу по итогам сверки. Если она меньше 1 млн лир, выплачивается вся сумма, если 1 млн лир и больше, выплачивается 1 млн лир. Лимит считается отдельно по каждому фонду, а не на инвестора в целом. Первыми платят по фондам денежного рынка. Выплата засчитывается в итоговый расчёт по ликвидации, погашения паёв в этот момент не происходит.
Масштаб. По рыночным оценкам, решение охватывает 65 из 131 ликвидируемого фонда, это около 616 млрд лир активов, или примерно 92% всего объёма в ликвидации. Только фонды денежного рынка этих четырёх компаний это порядка 301 млрд лир и около 266 тыс. инвесторов, крупнейший из них, фонд денежного рынка Tera Portföy, это около 224 млрд лир и 167 тыс. инвесторов.
Три компании ликвидируют фонды сами. A1 Capital, Pardus Portföy и Bulls проводят ликвидацию своими силами: сначала фонды денежного рынка, затем по убыванию числа инвесторов. После завершения процесса их фонды, которые не попали под ликвидацию, но были закрыты для торгов на TEFAS, могут снова открыться для покупки и продажи. Сроки и правила открытия определит сама управляющая компания, часть фондов может открыться и до окончания ликвидации.
Счета для возврата сверхприбыли. В Birleşik Fon Bankası на имя TMSF открыты счета İsteğe Bağlı İade Hesapları, отдельный под каждый проблемный фонд. Туда можно добровольно вернуть сверхприбыль от продажи паёв до решения о ликвидации. Деньги пойдут только в ликвидационную массу конкретного фонда и затем к банкам-ликвидаторам Ziraat и İş Bankası для выплат пайщикам. Отдельно открыт Genel Hisse İade Hesabı для возврата сверхприбыли от сделок с акциями.
Брокер Tera Yatırım остановлен. С 30 сентября 18:10 деятельность Tera Yatırım Menkul Değerler на рынке капитала временно приостановлена (это брокер, не путать с Tera Yatırım Bankası из прошлого апдейта). У трёх ответственных сотрудников лицензии аннулированы бессрочно, Борса Истанбул перевела акции компании на рынок особого наблюдения (Yakın İzleme Pazarı).
Другие санкции. По делу Borlease Otomotiv восемь человек оштрафованы в общей сложности почти на 3 млрд лир: отчёты о том, сбылись ли допущения, на которых строилась цена IPO, публиковались с опозданием или не готовились вовсе. Ещё три сайта блокируются за нелицензированную деятельность на рынке капитала.
Рынок. 1 октября BIST 100 вырос на 2,5% до 12 249 пунктов (внутри дня больше 3,3%), банковский индекс прибавил больше 3%. Это первая заметная передышка после сентября, когда капитализация компаний Борсы Истанбул, по рыночным подсчётам, сократилась примерно на 20%, это худший месяц с 2008 года. Совет по координации фондов проводит второе заседание 2 октября.
Наш анализ
От процедур к деньгам. В седьмом апдейте мы писали, что дата начала выплат не названа. Теперь механизм есть. Для большинства мелких инвесторов вопрос фактически закрывается промежуточной выплатой: 1 млн лир по текущему курсу это около 20,4 тыс. долларов на каждый фонд.
Расчёт идёт от вложенных денег, а не от стоимости пая. Базой служит чистая сумма инвестиций, то есть, по смыслу термина, сколько инвестор внёс за вычетом того, что уже вывел. Тот, кто зашёл на пике, получает понятную базу. Тот, чьи паи выросли в разы на бумаге, промежуточной выплатой эту бумажную прибыль не получит. Её судьба решится только при окончательной ликвидации и зависит от того, за сколько удастся реализовать активы.
Лимит на фонд, а не на человека. У кого паи в нескольких фондах, тот получит несколько выплат. Для компаний, которые держали казначейские остатки в фондах денежного рынка, 1 млн лир на фонд закрывает лишь малую часть. В решении речь идёт обо всех держателях паёв, без разделения на физлиц и юрлиц, но для корпоративного кассового разрыва это частичное облегчение, а не решение.
Двухскоростная модель стала трёхскоростной. Первая скорость: мелкие суммы в фондах четырёх компаний, деньги придут быстро. Вторая: остаток сверх 1 млн лир, он ждёт реализации активов. Третья: фонды A1 Capital, Pardus и Bulls, где о промежуточной выплате не объявлено и всё зависит от темпа ликвидации самой компанией. По нашей оценке, в фондах свободного типа (serbest fonlar) вероятность итоговых потерь заметно выше, чем в фондах денежного рынка.
Сверхприбыль ранних выходов под прицелом. До сих пор штрафы и деньги по амнистии направлялись в бюджет. Теперь появился канал, который возвращает деньги именно в пострадавшие фонды. Сегодня возврат добровольный. По нашей оценке, это сигнал: вопрос о том, кто успел выйти с большой прибылью до 17 сентября, остаётся на столе, и следующим шагом может стать уже не добровольный механизм.
Давление переходит на посредников. Остановка брокера Tera Yatırım показывает, что проверка идёт по всей цепочке: управляющая компания, брокер, банк, связанные эмитенты. Ценные бумаги клиентов в Турции учитываются в MKK на счетах самих инвесторов, отдельно от активов брокера, поэтому главный практический вопрос для клиентов Tera Yatırım это перевод бумаг к другому посреднику.
Дно, но не разворот. Рынок воспринял решение как первый конкретный шаг. Давление на ликвидность ослабнет, но доверие к фондам, по нашей оценке, будет восстанавливаться месяцами, а не неделями.
Что делать сейчас
Держателям паёв фондов Tera, Pusula, Atlas и Hedef: проверить в банке или у брокера, через которого покупали паи, что сверка прав по вам завершена, без неё промежуточной выплаты не будет. Составить список всех фондов, где у вас есть паи: лимит 1 млн лир действует по каждому отдельно. Убедиться, что реквизиты и контактные данные у посредника актуальны.
Держателям паёв A1 Capital, Pardus и Bulls: следить за графиком ликвидации, первыми пойдут фонды денежного рынка и фонды с наибольшим числом инвесторов. Проверить, нет ли у вас паёв фондов этих компаний, которые закрыты на TEFAS, но не ликвидируются: они могут открыться раньше.
Компаниям с ликвидностью в фондах: отражать промежуточную выплату как частичное погашение требования, а не как продажу паёв, итоговый расчёт будет при ликвидации. Пересчитать кассовый план: сверх 1 млн лир на фонд деньги в ближайшие недели не вернутся.
Тем, кто вышел из фондов с крупной прибылью до решения о ликвидации: оценить свою позицию сейчас, пока механизм возврата добровольный.
Клиентам Tera Yatırım: инициировать перевод ценных бумаг к другому посреднику и сохранить выписки по счёту на дату остановки.
Заморожены паи или деньги компании зависли в ликвидируемых фондах? Связаться с нами.